指数化基金投资之道
摘要：2006年加入交银施罗德基金管理有限公司，2009年9月25日起担任上证180公司治理交易型开放式指数证券投资基金基金经理，2009年9月29日起兼任交银施罗德上证180公司治理交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。关于现在的投资时点基金合同规定，指数基金需将大部分资产投资到标的指数的成份股上（一般在90%以上，部分的在95%以上），由于仓
交银施罗德基金公司深证300价值ETF基金经理屈乐伟先生访谈
屈乐伟：北京大学学士，北京航空航天大学数理系硕士。15年证券投资从业经验。历任广发证券（000776）北京业务总部研发部经理、投资部经理，华夏基金管理有限公司基金管理部分析师、市场部高级经理、风险控制评估小组成员以及上证50ETF基金经理助理。2006年加入交银施罗德基金管理有限公司，2009年9月25日起担任上证180公司治理交易型开放式指数证券投资基金基金经理，2009年9月29日起兼任交银施罗德上证180公司治理交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。拟任交银施罗德深证300价值交易型开放式指数证券投资基金及联接基金基金经理。
关于现在的投资时点
基金合同规定，指数基金需将大部分资产投资到标的指数的成份股上（一般在90%以上，部分的在95%以上），由于仓位高，在指数下跌时，市场基准型指数基金和大多数行业型、风格型指数基金无疑会成为重灾区。而优于市场表现的指数相对会具有抗跌性。
在市场走好的时候，许多个股和基金的表现会滞后于市场。这时投资优质的指数基金往往能取得强于市场平均水平的收益。
尽管现在大盘持续低迷，但市场上通常没有永恒的热点，也没有永恒的冰点。经历了两次筑底，当前许多蓝筹股的市盈率已经达到历史低位，破净的股票也不在少数。这些现象，似乎预计着离市场底部不远，而往往在市场底部布局指数型基金，市场一旦反弹，获得不错收益的可能性是相对较大的。
管理ETF的一般策略
市场大趋势预计基本没有改变，从宏观经济、估值和企业盈利增长等多方面因素来看，中国股市预计仍将处在向上的通道上。从今年的半年报看，上市公司的收入和利润都仍在增长，如今低迷的情况也许是暂时的，中国股市呈现出的慢牛的行情也是可被期待的。
如在整体趋势保持向上的市场中，调整的机会往往较为难得。因此，如认准这种趋势，并以"倒金字塔"的投资策略，大跌则大买，以批量建仓的方式优先建仓被市场低估的成份股。而对于流动性好的股票，将会参与波段操作，尽可能获取收益，从而充分利用市场低迷所创造的"时间窗口"。
跟踪误差的大小，也是基金管理人管理指数基金的重要指标。指数基金还可细分为标准指数基金和增强型指数基金。前者基本依照指数进行被动投资，后者则会保留少量资产进行主动投资，以期望获得高于指数的收益。然而从实际效果上看，后者对指数的跟踪效果会有所下降，但表现并非一定会强于指数，特别是在单边上涨行情，主动型基金往往会整体弱于指数基金，而增强型指数基金也往往会弱于标准指数基金。我们管理的指数基金，在建仓完成后，将努力把跟踪误差一直保持在较低的水平。
努力争取超额收益
当投资者购买指数基金后，超额收益可能会对投资者的获利产生巨大贡献。
不对跟踪误差造成太大影响，这是获取超额收益的前提。但是，被动投资过程中也有不得不主动的时候，如成份股配股、增发筹措资金的时机，成份股改变时相应股票调整的速度等。
例如济南钢铁（600022），该股在长期停牌期间被纳入上证180公司治理指数，基金只有在该股复牌后才能补买该股票。而该股复牌时，意外以跌停开盘，后很快被封在涨停，经过之前反复与行业研究员的沟通和研究，团队做了充分准备工作后，当初我们管理的上证180公司治理ETF及联接基金在开盘不久果断买入，当天该股票就获17%的超额收益。此后，在该股被公布剔除上证180公司治理指数时，也在长期停牌期间，复牌后意外以涨停开盘，后该股逐渐跌至正常水平，我们的ETF及联接基金再次在开盘不久迅速卖出，获得了8%的超额收益。
可以说，这两次成功操作，都归功于事前准备充分，及时发现并利用市场出现的短暂机会，低买高卖，赢得超额收益。
除了团队的研究和应变能力，成份股中出现重大事件的概率高低，也是影响我们获得超额收益的重要因素。
对后市的预期
从数据上看，二季度PMI指数系列显示的经济活动状况继续收缩，但购进价格指数下滑显示通胀环比压力趋弱。从影响CPI的要素上看，除权重较大的猪肉价格上涨外，其它基本出现回落，若猪肉价格近期涨势得到控制甚至回落，CPI可能将很快见顶，相应的紧缩货币*策将趋于谨慎，市场可能将确认底部。二季度末行情呈现过市场的这种预期。现在看来，这种预期在三季度正逐渐变成现实，而四季度通胀压力有可能真正得到缓解。
唯一值得警惕的是，CPI毕竟还在高位，仍随时有提高存款准备金和基准利率的可能，市场行情反复不可避免。
就现在的情况看，市场上超跌的股票和低估值的ETF，存在较大的机会。
