看点
■行情回顾：5月份，甲醇期货价格波动剧烈，主力合约上涨4.51%。现货方面，甲醇价格上涨后震荡下跌，基差延续Backwardation近高远低结构，基差环比走强。■供给端：大范围春检结束，仅有部分装置零星检修，5月份甲醇开工率上涨。后期新增产能存在投产预期，预计甲醇整体将维持高供应。■需求端：新兴需求烯烃端开工率降至83.22%，传统需求相对稳定。6月份将进入高温多雨天气，故甲醇终端需求的提升或将受到限制。■库存端：受下游需求偏弱、假期发货遇阻、部分前期检修装置正常运行等因素的影响，5月份甲醇样本企业库存逐步积累，而港口的库存压力则相对较小。■成本端：动力煤供需格局偏紧现象或将持续，预计6月动力煤或将以高位震荡运行为主，因此成本端的支撑仍在。■展望：近期多空博弈仍是市场主题，目前港口库存相对较低，且成本端煤炭价格仍处于高位。而后期新增产能存在投产预期，预计甲醇将维持高供应，同时终端需求的提升或也将受到限制，后期库存预期回升，甲醇供需过剩的格局并未改变。但由于基差不断走强，期货贴水程度较高的情况下难以形成趋势性行情，故预计甲醇维持区间震荡的概率较大。
作者：胡小磊
期货从业资格证：F
投资Z
李意（协助）
期货从业资格证：F
报告完成时间：年5月31日
01
行情回顾
5月份，甲醇期货价格波动剧烈，主力合约上涨4.51%。月上旬因原料端动力煤价格上涨急剧上行、下游刚需稳健，在市场上情绪的带动下，主力MA合约持续上涨，最高达到元/吨。月中旬开始，在*策面的引导之下，甲醇期价开始回落，基本跌去本轮涨幅。而月下旬，港口可流通货源的持续偏紧，同时在外盘装置生产受限消息的影响之下，甲醇期价开始企稳震荡运行。现货方面，5月份甲醇现货价格上涨后震荡下跌，基差延续Backwardation近高远低结构，基差环比走强。
图1MA合约
图2甲醇现货价格
数据来源：文华财经、卓创资讯
02
供给端
大范围春检结束，仅有部分装置零星检修，5月份甲醇开工率上涨。截至5月27日，国内甲醇整体装置平均开工负荷为75.71%，开工率持续上升，处于高位水平。产量方面，5月份国产甲醇产量为.42万吨，与4月份相比增加32.21万吨，同比上涨19.92%。后期新增产能存在投产预期，预计甲醇将维持高供应。
进口方面，4月份我国甲醇进口.90万吨，与上年同期数量同比持平。后期随着外盘装置开工率的逐渐提高，国际甲醇价格回落后，甲醇进口市场或将逐步恢复，所以预计后期甲醇进口量将有所回升。
图3甲醇主要企业周度开工率（%）
图4甲醇月度产量
图5甲醇进口量（千吨）
数据来源：卓创资讯
03
需求端
4月甲醇表观消费量为.33万吨，环比下跌1.91%，5月份甲醇传统需求稳中有升，预计表观消费量为.23万吨。对于6月份，考虑到高温多雨天气因素，甲醇终端需求的提升或将受到限制，故预计6月甲醇表观消费量将有所回落。从新兴需求来看，甲醇制烯烃领域是甲醇的需求主力，其消费占比超过了甲醇需求的一半，数据显示5月27日甲醇制烯烃的开工率降至83.22%。
图6甲醇表观消费量（千吨）
图7甲醇制烯烃开工率（%）
数据来源：卓创资讯
从传统需求来看，5月份醋酸和甲醛的平均开工率有所上升，其中醋酸的开工率大幅提升至90%以上，仍处于相对高位，而MTBE的表现则相对弱势，由于利润的下降其开工率有所回落。进入6月，在天气因素的影响之下，预计传统需求或在一定程度上走弱。
图8甲醛国标开工负荷率（%）
图9甲醛利润（元/吨）
图10二甲醚开工负荷率（%）
图11二甲醚利润（元/吨）
图12醋酸开工负荷率（%）
图13醋酸利润（元/吨）
图14MTBE周度开工负荷率（%）
图15MTBE利润（元/吨）
数据来源：卓创资讯
04
库存端
受下游需求偏弱、假期发货遇阻、部分前期检修装置正常运行等因素的影响，5月份甲醇样本企业库存逐步积累，呈现逐步上升态势。港口市场库存方面整体压力不大，5月份太仓以及其它公共仓储提货量极为稳固，且内地汽船运货物抵达江苏数量相对有限，因此华东库存始终难有累积。目前华南方面，广东地区甲醇库存在6.8万吨，环比上涨在20.35%，同比下跌61.80%。福建地区甲醇库存2.1万吨附近，环比下降39.48%，同比下跌25%。
图16甲醇主产区样本企业库存天数
图17港口库存
数据来源：卓创资讯
05
成本端
目前我国75%以上的甲醇产能是以煤制工艺路线为主，剩余为天然气与焦炉气为原料的甲醇装置占比合计达24%左右，因此煤炭价格是影响甲醇价格的一个重要因素。5月份，煤炭价格冲高回落，以秦皇岛为例，5月秦皇岛港煤炭库存回升动力不足，截至5月31日秦皇岛港大卡动力煤主流平仓价格在-元/吨，较4月底上涨50元/吨，煤炭价格整体的重心仍然有所抬升。
对于动力煤，供应端来看目前国内主产区煤矿多继续按核定产能生产，*策虽有要求煤矿在保证安全基础上增产保供，但多数煤矿对增量较谨慎，预计短期内国内供应增量空间仍较有限。需求端迎峰度夏即将来临，且局部地区电厂库存持续在偏低水平运行，需求预期继续向好。整体来看，供需格局偏紧现象或将持续，预计6月动力煤或将以高位震荡运行为主，成本支撑仍在，煤制甲醇的利润预计维持偏低。
图18煤炭价格
图19煤制甲醇利润（元/吨）
数据来源：卓创资讯
06
展望
近期多空博弈仍是市场主题，目前港口库存相对较低，且成本端煤炭价格仍处于高位。而后期新增产能存在投产预期，预计甲醇将维持高供应，同时终端需求的提升或也将受到限制，后期库存预期回升，甲醇供需过剩的格局并未改变。但由于基差不断走强，期货贴水程度较高的情况下难以形成趋势性行情，故预计甲醇维持区间震荡的概率较大。
表1关键因素影响程度评价
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